建行江蘇省分行：央行調(diào)升外匯風(fēng)險準備金的原因與影響分析

2022年9月26日，在岸人民幣跌破“7.15”關(guān)口，隨即央行發(fā)布公告，決定自2022年9月28日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0%上調(diào)至20%，意味著包括外匯遠期、期權(quán)等所有遠期購匯產(chǎn)品的對客報價都將隨著上調(diào)。這是自9月5日宣布下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率2個百分點之后，央行在匯率領(lǐng)域的第二輪動作。雖然外匯風(fēng)險準備金的調(diào)整或令人民幣短期貶值趨勢放緩，但整體而言信號效應(yīng)強過實質(zhì)影響。

從歷史上來看，2015年至今，外匯風(fēng)險準備金共調(diào)整5次，其中3次上調(diào)，分別發(fā)生在2015年10月、2018年8月以及本次的貶值周期，前兩次該工具啟動后，銀行遠期售匯規(guī)模次月分別減少123億美元和155億美元。總體而言，外匯風(fēng)險準備金率的調(diào)整在短期內(nèi)有穩(wěn)定人民幣匯率的效果，但難以反轉(zhuǎn)匯率走勢。匯率何時走出單邊行情取決于當(dāng)期主導(dǎo)因素的變化情況。

人民幣匯率走勢圖

本輪人民幣貶值周期從2022年3月開始，至今貶值幅度超過12%，主要原因是強勢美元所致。美聯(lián)儲今年五次加息，并承諾未來繼續(xù)收緊政策，堅持加息直至完成抗通脹目標(biāo)并上調(diào)利率預(yù)測至4.6%，緊縮預(yù)期推升美元指數(shù)快速升值至114高點，續(xù)創(chuàng)近20年新高，美指年內(nèi)升值幅度達到18%以上，非美貨幣出現(xiàn)較大貶值，歐元年度貶值18%，日元貶值25%，英鎊貶值26%，相比之下，主要幣種中人民幣貶值幅度最小。與此同時，由于中國和美國貨幣政策的差異，中美利差深度倒掛，目前已超過1%，在此背景下，資本外流套利需求增加，容易形成“羊群效應(yīng)”，單邊貶值趨勢增加。

此時央行接連使用外匯存款準備金、風(fēng)險準備金兩項工具并召開自律機制電話會議，一方面意圖合理引導(dǎo)匯率預(yù)期，打破過快單邊趨勢，另一方面通過影響遠期購匯意愿抑制套利行為。

綜上所述，外匯風(fēng)險準備金的調(diào)整或?qū)⒘钊嗣駧哦唐谫H值趨勢放緩，但貶值壓力依然較大。不排除央行出臺其他工具穩(wěn)定匯率市場。9月27日，全國外匯市場自律機制電視會議召開，強調(diào)近期保持匯率市場穩(wěn)定的第一要義，雙向浮動是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值。建議外貿(mào)企業(yè)要樹立匯率風(fēng)險中性的理念，主動利用衍生工具，做好匯率風(fēng)險管理。

鑒于短期內(nèi)人民幣匯率回調(diào)的可能性較大，可以適當(dāng)觀望擇機辦理即期購匯交易；對于財務(wù)有要求規(guī)定且可以接受遠期售匯業(yè)務(wù)額外加點的客戶，可根據(jù)實需背景進行外匯風(fēng)險對沖。策略方面，相比較遠期售匯而言，期權(quán)組合不失為一種更好的策略工具，客戶可以通過風(fēng)險逆轉(zhuǎn)期權(quán)組合構(gòu)建遠期，基本上可以達到遠期風(fēng)險對沖效果，期權(quán)組合的外匯風(fēng)險準備金可以減半繳存。對于符合跨境公司的客戶，可通過離岸市場遠期對沖風(fēng)險。利用離岸人民幣遠期進行風(fēng)險對沖，由于離岸人民幣遠期點一般高于在岸人民遠期點，但該情形只適用于部分客戶，且對沖成本不一定低于前者。（耿鵬）

編輯：穆皓

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