【新華解讀】4月社融規(guī)模新增近1.2萬億元 還原置換影響信貸增速或仍超8%

新華財(cái)經(jīng)北京5月14日電（記者 翟卓）中國人民銀行14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月新增社會(huì)融資規(guī)模1.16萬億元，同比多增1.22萬億元；4月末社融規(guī)模存量同比增長8.7%、較上月高0.3個(gè)百分點(diǎn)，廣義貨幣（M2）同比增長8%、較上月末高1個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，4月末社融、M2增速均較上月明顯加快，還原地方債務(wù)置換影響后人民幣貸款余額也超過8%，金融總量增長既“穩(wěn)”又“實(shí)”，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。往后看，在外貿(mào)不確定性等擾動(dòng)之下，短期內(nèi)有效信貸需求或仍受影響，但隨著一攬子金融政策持續(xù)顯效，長期看金融總量仍有望保持平穩(wěn)增長。

——政府債加快發(fā)行繼續(xù)拉動(dòng)社融 還原置換影響信貸增速或仍超8%

4月份，社會(huì)融資規(guī)模新增1.16萬億元；月末社融規(guī)模存量424萬億元，同比增長8.7%，比上年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度有所加大。

首先，在今年財(cái)政支持力度持續(xù)加大的背景下，政府債加快發(fā)行仍是社融的最主要的拉動(dòng)。

有受訪專家分析，1-4月政府債券凈融資超過5萬億元，同比多約3.6萬億元。其中，4月啟動(dòng)超長期特別國債、注資特別國債發(fā)行，加上地方政府特殊再融資專項(xiàng)債發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，當(dāng)月凈融資約9700億元，同比多約1.1萬億元，上拉社融增速大約0.3個(gè)百分點(diǎn)。

其次，企業(yè)債券發(fā)行增加也對社融規(guī)模抬升形成一定支撐。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，4月債券收益率較上月走低，企業(yè)抓住有利條件，加大債券融資力度，推動(dòng)降低整體融資成本。4月末企業(yè)債券余額達(dá)32.8萬億元，同比增長了3.2%。

信貸方面，根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，4月份人民幣貸款增加約2800億元，月末人民幣各項(xiàng)貸款余額265.70萬億元，同比增長7.2%，仍明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然4月單月增加額較上年同期略有減少，但還原地方債務(wù)置換影響后，貸款支持力度實(shí)際上比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更高。

“去年四季度，用于化債的特殊再融資專項(xiàng)債發(fā)行超過2萬億，今年1-4月又發(fā)行了近1.6萬億元，市場調(diào)研初步估算，對應(yīng)置換的貸款約有2.1萬億元，還原后4月末人民幣貸款增速維持在8%以上?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說。

其還強(qiáng)調(diào)，地方債務(wù)置換在統(tǒng)計(jì)上會(huì)下拉信貸增速，但實(shí)質(zhì)上只是將金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持由貸款變?yōu)閭?，不影響支持力度。且從長遠(yuǎn)看，地方債務(wù)置換既有利于減輕地方化債壓力，也有助于提高金融資產(chǎn)質(zhì)量，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

在規(guī)模合理增長的同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)不少亮點(diǎn)。記者從人民銀行獲悉，4月末普惠小微貸款及制造業(yè)中長期貸款余額分別同比增長11.9%、8.5%，均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

另外在價(jià)格方面，貸款利率繼續(xù)保持在歷史低位水平。4月企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.2%，比上月低約4個(gè)基點(diǎn)，比上年同期低約50個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約55個(gè)基點(diǎn)。

展望后續(xù)，市場人士預(yù)計(jì)，當(dāng)前外貿(mào)不確定性依然存在，地方債務(wù)置換工作持續(xù)推進(jìn)，加上5月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，短期內(nèi)有效信貸需求或仍會(huì)受到影響。但5月7日推出的一攬子金融政策措施，有效提振了市場信心，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求恢復(fù)起到積極作用，未來一段時(shí)期，金融總量仍有望保持平穩(wěn)增長。

——低基數(shù)下M2增長明顯提速 5年間M2/GDP提升35個(gè)百分點(diǎn)

貨幣供應(yīng)量方面，在上年低基數(shù)效應(yīng)作用下，M2增速明顯提升。據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，4月末M2同比增長達(dá)8%，分別較上月末、上年同期高1個(gè)、0.8個(gè)百分點(diǎn)。

分析認(rèn)為，一方面，這是在去年較大力度的金融數(shù)據(jù)“擠水分”后，過去相當(dāng)一部分虛增的、不規(guī)范的存貸款被壓縮，金融總量數(shù)據(jù)增長更穩(wěn)更實(shí)。

回顧去年，自4月開始，金融總量數(shù)據(jù)一度下行明顯。彼時(shí)有分析指出，金融機(jī)構(gòu)受規(guī)模情結(jié)影響，往往有靠虛增存貸款做高金融數(shù)據(jù)現(xiàn)象，央行規(guī)范手工補(bǔ)息、優(yōu)化金融業(yè)增加值核算后，金融數(shù)據(jù)“擠水分”較為明顯，M2增速也出現(xiàn)回落。

“去年同期的低基數(shù)會(huì)拉高目前的數(shù)據(jù)。后續(xù)隨著低基數(shù)效應(yīng)遞減，未來M2增速將恢復(fù)到今年前幾個(gè)月的正常增長水平?！庇惺袌鰧＜翌A(yù)計(jì)。

另一方面，今年以來存款向理財(cái)分流的情況也明顯減少，部分資金還從理財(cái)回流到存款賬戶。

據(jù)市場機(jī)構(gòu)測算，4月份存款減少約8700億元，同比少減約3萬億元，對M2增速上拉影響約1個(gè)百分點(diǎn)。還原去年基數(shù)的特殊因素影響，4月末M2增速仍保持上月相對平穩(wěn)的增長水平。

回顧去年1-4月，債券收益率快速下行，債券價(jià)格整體處于持續(xù)上漲態(tài)勢，對應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品收益率隨之上行，彼時(shí)居民購買理財(cái)?shù)臒崆樯郎?，銀行存款向理財(cái)?shù)确倾y產(chǎn)品分流轉(zhuǎn)化，大量存款“搬家”到理財(cái)產(chǎn)品。

“但今年以來，債券市場雙向波動(dòng)，沒有出現(xiàn)去年的單邊上漲整體態(tài)勢，存款也未出現(xiàn)去年的大量‘搬家’情況，因而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上顯現(xiàn)為同比少減，對M2反而是一種正向上拉作用?！鼻笆鍪袌鰧＜姨岬?。

在受訪人士看來，雖然受市場運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)主體行為等因素影響，短期內(nèi)M2增速會(huì)出現(xiàn)一定的暫時(shí)性波動(dòng)。但從長期看，貨幣總量與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性正在減弱，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也都經(jīng)歷過逐步淡化并放棄盯住總量指標(biāo)的過程，M2增速仍宜作為觀測性指標(biāo)。

另在狹義貨幣（M1）方面，4月末M1余額109.14萬億元，同比增長1.5%。流通中貨幣（M0）余額13.14萬億元，同比增長12%。前四個(gè)月凈投放現(xiàn)金3193億元。

值得注意的是，觀察貨幣政策的效果還要結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行狀況綜合研判。從金融數(shù)據(jù)本身來看，社會(huì)融資規(guī)模、M2和人民幣貸款增速都處于比較高的水平，央行多輪貨幣政策的實(shí)施效果是明顯的。

專家表示，將金融數(shù)據(jù)與GDP等實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行對比分析，還能進(jìn)一步顯現(xiàn)貨幣政策的效果，更全面地衡量央行貨幣政策的支持力度。比如M2/GDP，已經(jīng)從2019年末的197%上升到2024年末的232%，5年時(shí)間提升了35個(gè)百分點(diǎn)。

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編輯：高二山

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