蘭格點(diǎn)評(píng)：貨幣結(jié)構(gòu)優(yōu)化或?qū)⒅蔚句撌?/h1>

蘭格鋼鐵網(wǎng)|2025年06月20日

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宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年5月末，廣義貨幣（M2)余額325.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%。狹義貨幣（M1)余額108.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.3%。前五個(gè)月人民幣貸款增加10.68萬(wàn)億元；前五個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為18.63萬(wàn)億元，比上年同期多3.83萬(wàn)億元。

蘭格點(diǎn)評(píng)：

2025年5月份，由于受到國(guó)際輸入性以及國(guó)內(nèi)部分能源和原材料價(jià)格階段性下行等因素的影響，全國(guó)PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降3.3%（詳見圖1）。當(dāng)前需求收縮導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)總量失衡尚未改變，需要盡快激活超大規(guī)模國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，全面暢通國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，從而減緩制造用鋼需求的壓力。

從1-5月的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸和社融均呈現(xiàn)繼續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，其中人民幣新增貸款額同比有所多增；社會(huì)融資規(guī)模增量同比明顯多增（詳見圖2）；狹義貨幣（M1)連續(xù)5個(gè)月同比正增長(zhǎng)，增速略有加快，而廣義貨幣（M2)同比增速由升轉(zhuǎn)降（詳見圖3）。

從貸款端來(lái)看，1-5月企業(yè)貸款增加9.8萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加3.14萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加6.16萬(wàn)億元，票據(jù)融資增加3645億元，表明企業(yè)短期和中長(zhǎng)期投資意愿持續(xù)增強(qiáng)，同時(shí)短期風(fēng)險(xiǎn)控制意愿持續(xù)減弱。1-5月居民貸款增加5724億元，其中，短期貸款減少2624億元，中長(zhǎng)期貸款增加8347億元，表明居民貸款需求逐漸回歸理性。

從社融端來(lái)看，1-5月，社會(huì)融資規(guī)模增量為18.63萬(wàn)億元，比上年同期多3.83萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10.38萬(wàn)億元，同比多增1123億元；其中企業(yè)債券凈融資9087億元，同比少增2884億元；政府債券凈融資6.31萬(wàn)億元，同比多增3.81萬(wàn)億元，表明政府債券凈融資依然處于“領(lǐng)軍”地位，而企業(yè)端融資意愿持續(xù)減弱。

面對(duì)外部環(huán)境的變化，宏觀政策協(xié)同發(fā)力，各方面積極應(yīng)對(duì)。5月份，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌勁和活力。目前來(lái)看，國(guó)際環(huán)境不確定因素較多，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期積累的矛盾仍在顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)還需要鞏固；要增強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配；要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，著力做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了傳統(tǒng)的需求淡季，各地受到降雨的影響較大，室外施工進(jìn)度也受到明顯的制約，專項(xiàng)債的前置發(fā)行效應(yīng)也進(jìn)入了邊際減弱的階段。與此同時(shí)，制造行業(yè)也進(jìn)入了高溫多雨下的“平穩(wěn)期”，由于季節(jié)性需求下降的影響，使得鋼廠也將進(jìn)行供給端的“控制動(dòng)作”，短期來(lái)看鋼市的“供需節(jié)奏”將進(jìn)入明顯博弈的階段。

（蘭格鋼鐵研究中心 葛昕）

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