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【財(cái)經(jīng)分析】科創(chuàng)債版圖持續(xù)擴(kuò)大 投資布局正當(dāng)其時

新華財(cái)經(jīng)|2025年07月04日
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分析人士指出,金融支持科創(chuàng)政策導(dǎo)向積極,身處“低利率環(huán)境+企業(yè)融資需求逐步修復(fù)”的大環(huán)境中,未來科創(chuàng)債市場的廣度和深度有望不斷拓展,負(fù)債端穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)可在市場調(diào)整過程中逐步挖掘優(yōu)質(zhì)主體的機(jī)會。

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新華財(cái)經(jīng)上海7月4日電(記者 楊溢仁)隨著債券市場“科技板”的推出,疊加政策利好頻現(xiàn),當(dāng)前科技創(chuàng)新債券(簡稱“科創(chuàng)債”)成為了機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。

分析人士指出,金融支持科創(chuàng)政策導(dǎo)向積極,身處“低利率環(huán)境+企業(yè)融資需求逐步修復(fù)”的大環(huán)境中,未來科創(chuàng)債市場的廣度和深度有望不斷拓展,負(fù)債端穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)可在市場調(diào)整過程中逐步挖掘優(yōu)質(zhì)主體的機(jī)會。

市場規(guī)??焖贁U(kuò)容

科創(chuàng)債是創(chuàng)投市場的“新活水”,起源于2015年,經(jīng)歷了萌芽期和試點(diǎn)深化期,2025年政策升級,引入金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制,吸引了大量資金。

公開數(shù)據(jù)顯示,2021年至2024年,科創(chuàng)債的歷年發(fā)行規(guī)模為166.6億元、2685.1億元、7700.0億元和12178.9億元;在2022年推出科創(chuàng)票據(jù)后,科創(chuàng)債市場規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢,科創(chuàng)債在公司債市場中的占比亦持續(xù)攀升,由0.95%逐年增長至15.5%。

此外,自5月份科創(chuàng)債相關(guān)政策落地以來,截至7月3日,全市場已發(fā)行419只科創(chuàng)債,規(guī)模超過6200億元。

記者觀察發(fā)現(xiàn),目前科創(chuàng)債的發(fā)行呈現(xiàn)出了顯著的區(qū)位集中特征。北京市以19%左右的占比位居全國前列,凸顯出了其作為全國科技創(chuàng)新中心的資源集聚優(yōu)勢;江蘇省、廣東省、浙江省、山東省、上海市等東部及中部經(jīng)濟(jì)大?。ㄊ校┚o隨其后。相比之下,西部地區(qū)的整體發(fā)行規(guī)模相對有限,科技創(chuàng)新資源與金融資源配置的區(qū)域協(xié)同性差異較大。

在業(yè)內(nèi)專家看來,前述梯度分布格局,既體現(xiàn)了債券市場對成熟科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集群的偏好,也揭示了中西部地區(qū)仍需通過優(yōu)化融資生態(tài)提升科技金融適配度的現(xiàn)狀。

值得一提的是,就發(fā)行主體來看,新發(fā)科創(chuàng)債主體仍以國央企為主(資質(zhì)較好),與存量科創(chuàng)債較為一致。其中,國央企科創(chuàng)債的存續(xù)規(guī)模占比約為94%,評級為AAA的占比達(dá)88%。

機(jī)構(gòu)建議擇優(yōu)布局

毋庸置疑,科創(chuàng)債的推出為投資者提供了參與科技創(chuàng)新發(fā)展的新渠道。

記者也注意到,自今年5月債券市場“科技板”相關(guān)政策推出以來,科創(chuàng)債市場的關(guān)注度和投資熱情持續(xù)處于高位。

來自中銀理財(cái)有限責(zé)任公司的研究觀點(diǎn)認(rèn)為,后續(xù)可從兩個角度把握科創(chuàng)債的投資機(jī)會。

首先,是挖掘一級市場的投資機(jī)會,但對于發(fā)行時低估值程度較高的個券應(yīng)保持相對謹(jǐn)慎。具體而言,一是可關(guān)注金融機(jī)構(gòu)等首次發(fā)債主體,該類產(chǎn)品未來或存在一定的估值壓縮空間;二是關(guān)注科技含量較高的民營企業(yè)可能發(fā)行的科創(chuàng)債,因?yàn)槠涫袌稣J(rèn)可度和關(guān)注度一般較高;三是關(guān)注具備風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的科創(chuàng)債,建議適當(dāng)拉長久期。

其次,于存量市場方面,建議關(guān)注煤炭、非銀金融、硬件設(shè)備等板塊內(nèi)品種。上述品種具備利差空間且抗跌性更好,各機(jī)構(gòu)可結(jié)合行業(yè)基本面變化、主體資質(zhì)與流動性情況綜合評判后參與。

華福證券研究所固定收益首席分析師徐亮則建議,后續(xù)可重點(diǎn)考慮以下三類主體發(fā)行的科創(chuàng)債。

其一,是已經(jīng)發(fā)行或?qū)⒁l(fā)行“科創(chuàng)債”的城投平臺、產(chǎn)投平臺。因其所在區(qū)域可能是“經(jīng)濟(jì)大市”,也可能是該地級市發(fā)展科創(chuàng)的重點(diǎn)區(qū)域,區(qū)域內(nèi)或擁有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)實(shí)力與科技創(chuàng)新潛力。

其二,是省級或地市級的股權(quán)投資型國企,以及部分有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的區(qū)縣級股權(quán)投資型國企。該類主體通過發(fā)行科創(chuàng)債而籌集資金,并致力于投向區(qū)域重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、先進(jìn)制造業(yè)基地、產(chǎn)業(yè)承接轉(zhuǎn)移、科技創(chuàng)新孵化等,從而達(dá)到“科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”,對地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有較大幫助,因此這類地方股權(quán)投資型國企的投資實(shí)力與科技創(chuàng)新潛力也值得密切關(guān)注。

其三,是經(jīng)濟(jì)大省、經(jīng)濟(jì)大市的地方產(chǎn)業(yè)型國企(不同于地方城投平臺或產(chǎn)投平臺),或者對地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展與就業(yè)市場具有重大影響力的地方民營企業(yè)——其本身就具有較長時間的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營能力,且可能是某些行業(yè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè),如果涉及人工智能、芯片制造、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、硬科技等科創(chuàng)領(lǐng)域,那就更能體現(xiàn)其科創(chuàng)屬性價(jià)值,這類企業(yè)發(fā)行的科創(chuàng)債,在評估發(fā)行主體的長期信用資質(zhì)之后,也可以適當(dāng)參與。

關(guān)注科創(chuàng)債ETF

那么,普通投資者能否把握科創(chuàng)發(fā)展的紅利?如何才能上車?

科創(chuàng)債ETF就是不錯的選擇,其不僅具有交易便利、成本低廉、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢,還可以一鍵布局滬深交易所高等級科創(chuàng)債。從而引導(dǎo)社會資金流向集成電路、人工智能、高端制造等前沿科技領(lǐng)域,促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)升級?!币晃蝗探灰讍T告訴記者,“科創(chuàng)債ETF的核心特點(diǎn)在于‘AAA評級+T+0交易’。AAA評級意味著標(biāo)的債券違約概率較低,票息收益穩(wěn)定;T+0交易機(jī)制則打破了傳統(tǒng)債券‘持有到期’的限制,讓投資者可以靈活應(yīng)對利率波動,不再受制于傳統(tǒng)債券的流動性限制,提升了資金利用率。此外,指數(shù)化投資分散了個券風(fēng)險(xiǎn),成分券公開透明,又避免了單一公司‘暴雷’可能帶來的沖擊。”

徐亮表示,在當(dāng)前的市場環(huán)境下,科創(chuàng)債ETF的推出為投資者提供了分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化收益、增強(qiáng)組合穩(wěn)定性的資產(chǎn)配置機(jī)會,其兼具“底倉配置”與“增強(qiáng)收益”雙重屬性。具體來說,科創(chuàng)債ETF的底層資產(chǎn)多為高信用資質(zhì)個券,整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控,再加上利好政策持續(xù)落地、監(jiān)管表態(tài)支持,能享受科創(chuàng)政策與市場擴(kuò)容帶來的紅利,適合作為穩(wěn)健型組合的底倉配置;同時,科創(chuàng)債ETF具有長期配置價(jià)值,科創(chuàng)債的發(fā)行主體多處于技術(shù)突破期,一旦研發(fā)成果商業(yè)化,企業(yè)盈利能力提升將直接傳導(dǎo)至債券價(jià)值,從而帶動ETF凈值增長,為投資者帶來超額收益。

公開數(shù)據(jù)顯示,截至2025年7月2日,全市場共有11只信用債ETF,凈值規(guī)模2221.6億元,共計(jì)跟蹤5只信用債相關(guān)指數(shù);同時,6月18日首批申報(bào)的10只科創(chuàng)債ETF已于7月初獲批,共計(jì)跟蹤3只科創(chuàng)債相關(guān)指數(shù)。

另據(jù)記者了解,5月以來科創(chuàng)債指數(shù)成分券和基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)成分券的收益率下行幅度皆在18BP上下,相比非成分券的公司債(14BP左右)多下行了4BP左右。

無疑,作為“保守派”的科技紅利門票,因科創(chuàng)債ETF在風(fēng)險(xiǎn)收益比上具有明顯優(yōu)勢,則當(dāng)下短期交易者可利用T+0機(jī)制捕捉利差機(jī)會,而長期投資者可享受穩(wěn)定的票息收益。

不過,“需要提醒的是,隨著科創(chuàng)債ETF的上市擴(kuò)容,未來各市場參與方依舊需要關(guān)注前期搶配行情過熱可能帶來的估值波動風(fēng)險(xiǎn)。”申萬宏源債券首席分析師黃偉平稱。

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編輯:王菁

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