【財經(jīng)分析】黃金上半年漲勢喜人 短期波動或不改長期牛市

新華財經(jīng)香港7月5日電（記者林迎楠）隨著黃金在第二季度創(chuàng)下歷史新高，2025年上半年金價也創(chuàng)下自2007年下半年以來的最好表現(xiàn)，黃金在過去六個月中漲幅超過25%。截至7月4日發(fā)稿前，現(xiàn)貨黃金報3342.80美元／盎司。

分析師分析認為，隨著需求減弱供應增加、美聯(lián)儲降息預期減弱等因素影響，預計2025年下半年金價將面臨一定壓力，但地緣政治風險、央行購金需求和美元走弱等因素或?qū)⒗^續(xù)支撐黃金牛市。

央行購金放緩但基本面仍支持黃金儲備

對于近期金價持續(xù)走強的原因，中金公司大類資產(chǎn)配置研究負責人李昭分析認為，全球股票與商品價格在過去幾周明顯下跌，全球資產(chǎn)進入避險模式，且美國通脹風險漸行漸近。此外，美元的國際貨幣功能與避險功能下降，近期持續(xù)貶值，美元指數(shù)跌到100以下，美債也出現(xiàn)明顯波動。全球投資者可能尋求更加安全穩(wěn)健的避險資產(chǎn)，黃金自然成為理想選擇方案。李昭說，“各國央行加速購金，就是明確例證?！?/p>

各國央行通常累積外匯與黃金等流動資產(chǎn)，以對沖通脹風險并實現(xiàn)資產(chǎn)多元化，同時也可在市場動蕩時出售這些儲備以支撐本國貨幣。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年全球央行凈增黃金儲備已連續(xù)第三年突破1000噸。

ByteTree投資研究機構(gòu)分析師莫里斯（Charlie Morris）指出，2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，西方凍結(jié)俄羅斯外匯儲備，引發(fā)各國央行對黃金儲備安全性的重新評估，成為全球央行購金潮的導火索。

2025年全球央行對黃金儲備的需求量維持高位。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年前四個月，各央行凈購金256噸。

中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，我國黃金儲備為7383萬盎司（約2296.37噸），環(huán)比增加6萬盎司（約1.86噸）。截至目前，中國人民銀行已連續(xù)七個月擴大黃金儲備。

根據(jù)歐洲央行分析，各國央行黃金庫存現(xiàn)已逼近1960年代水平，加上金價飆升，以價值計算，黃金已成為僅次于美元的第二大儲備資產(chǎn)。

與此同時，ING銀行分析世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)也指出，今年首季央行購金量按季下跌33%，其中中國購金速度明顯放緩。RBC Brewin Dolphin基金市場分析主管Janet Mui認為，金價強勁上漲后，買金動力可能減弱。但長期而言，地緣政治不確定性和多元化投資的需求將繼續(xù)支持黃金儲備累積。

“確實黃金今年已經(jīng)上漲近25%以上，其實已經(jīng)超過了我們年初目標區(qū)間下沿，上漲幅度大，節(jié)奏快，我認為也不能排除短期波動的可能性?！崩钫逊治?，盡管可能短期波動風險增大，他認為黃金的中長期上漲行情可能尚未結(jié)束。未來美國經(jīng)濟前景不確定性很高，可能出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，也可能出現(xiàn)滯脹，也可能出現(xiàn)債務失控，但這幾種情景都有利于黃金表現(xiàn)，因此黃金是當前勝率較高的大類資產(chǎn)，仍然有基本面支持。

金價飆升推動珠寶商多元化轉(zhuǎn)型

黃金獨有的稀缺性與可觸性，使它在危機中更具吸引力。盡管多數(shù)人并不直接擁有金條，但仍可通過飾品等形式接觸黃金。世界黃金協(xié)會策略師約翰·里德（John Reade）指出，盡管黃金不生息、無分紅，但每當投資者對政府或銀行體系失去信心時，黃金便成為他們尋求安全感的首選。

在黃金價格水漲船高之際，鉑金正逐漸受到珠寶業(yè)者的青睞。截至4日發(fā)稿，鉑金現(xiàn)貨報價1378.75美元／盎司。今年以來，鉑金現(xiàn)貨價格已上漲超過30%，漲幅甚至略高于黃金的同期表現(xiàn)。美國銀行最新分析顯示，這波漲勢不僅反映整體貴金屬市場的熱絡(luò)，也突顯鉑金在供需兩端出現(xiàn)重大變化。

根據(jù)《Business Insider》報道，分析師認為鉑金的價格之所以上升，主要受到基本面強勁支撐，尤其是珠寶市場對其需求的回升，這種現(xiàn)象在中國市場尤為明顯。

作為全球最大黃金消費國之一，中國5月鉑金進口量達12.57噸，四月為11.54噸，1-5月進口量呈現(xiàn)持續(xù)上升勢頭，表明隨著黃金價格越來越高，部分珠寶商開始尋求替代選項，開始向多元化方向轉(zhuǎn)型。

美銀分析師認為，即便僅有1%的黃金首飾需求轉(zhuǎn)向鉑金，也足以令鉑金供應缺口倍增至160萬盎司。

除珠寶之外，鉑金還受益于多樣化的需求基礎(chǔ)，其應用范圍涵蓋汽車產(chǎn)業(yè)和電子產(chǎn)品。此外，白銀也同樣受惠，盡管由于太陽能板生產(chǎn)放緩，白銀價格漲勢有所減弱，但今年至今仍上漲了超過23%。

黃金板塊爆發(fā)增長 短期投資需控制風險

黃金價格表現(xiàn)強勁，二級市場上黃金板塊同樣勢頭迅猛。數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿，COMEX黃金期貨報3351.3美元／盎司，年內(nèi)漲幅26.89%。

港股市場中，黃金珠寶概念股爆發(fā)。老鋪黃金、英皇鐘表珠寶、龍資源、大唐黃金年內(nèi)漲幅均超100%，此外，周大福、周生生、六福集團、周六福、謝瑞麟、金至尊股價也處于持續(xù)上漲趨勢。

其中，在6月30日，港股黃金珠寶龍頭老鋪黃金股價大幅拉升，盤中最高觸及1032港元／股，最終報收1008港元／股。截至4日收盤，老鋪黃金收報995港元／股，市值達1387.73億港元。年初至今，老鋪黃金股價累計漲幅達324.63%，遠超同期恒生指數(shù)的漲幅。

匯豐今年3月匯集全球12個市場近1.1萬名個人投資者的意見，其中包括約1400名香港富裕人士。報告顯示，同其他環(huán)球投資者一樣，香港投資者提高投資在黃金的比例近兩倍，達到11%，符合黃金在資產(chǎn)價格波動時發(fā)揮的避險作用。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)投資業(yè)務負責人楊振海認為，2025下半年黃金價格較大概率寬幅震蕩，但下行空間有限。中長期來看，美元信用風險和全球地緣政治風險等核心因素將繼續(xù)支撐黃金牛市。

下半年，在黃金投資方面，李昭表示，根據(jù)分析黃金仍有充分上漲空間，如果持有期較長，如超過6個月以上，可能會有不錯的投資回報。但是如果持有期較短，考慮到短期波動較大，可能存在一定風險。李昭建議把黃金與股票和債券按照合適比例進行搭配，構(gòu)建大類資產(chǎn)組合長期持有。他指出，由于黃金回報不低且可以分散風險，將黃金與股債資產(chǎn)構(gòu)建資產(chǎn)組合長期持有，可以在控制風險的基礎(chǔ)上獲得良好回報。

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編輯：張瑤

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