建行江蘇省分行：兩重分化下貴金屬及大宗商品價格趨勢分析

2024年以來，黃金價格持續(xù)上揚，后續(xù)受各種宏觀因素影響，預計金價或將保持上漲趨勢，存在短期回調(diào)概率。

由于黃金與原油均采用美元標價，油價上漲引發(fā)通脹，黃金為抗通脹資產(chǎn)，通脹上行會增加對黃金的需求。因此，黃金與原油價格的相關性具備內(nèi)在經(jīng)濟邏輯。

但2023年邏輯被風險事件打破，主要包括以下兩點原因：一是黃金避險金融屬性的凸顯。2023年，不確定性顯著提升，避險資金不斷涌入黃金市場，黃金市場吸引力不斷增強，其金融屬性不斷凸顯；二是商品供需屬性的加強。2023年原油價格主要受到產(chǎn)油國在供給端以及全球終端消費需求方面的影響，商品供需屬性成為影響原油價格的主導因素。

原油價格主要由微觀供給端所驅動，其商品屬性不斷強化，供給端預計保持穩(wěn)定，需求端不溫不火，油價存在上行空間但動能有限。因此，預計未來黃金與原油的相關性的分化仍將持續(xù)。

鋼材的應用主要涉及基建、地產(chǎn)等，從鋼材的供給端來看，預計供給總量穩(wěn)定。政策性減產(chǎn)影響有限。2022年以來，在碳中和目標下，國家多部委采取了粗鋼壓減政策，但2023年粗鋼產(chǎn)量仍維持正增長。

此外，從銅的供給端來看，預計持續(xù)保持增長但邊際放緩。一方面，銅精礦供應增長邊際減弱。根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)顯示，2023年全球銅礦產(chǎn)量同比增長3%至2253.3萬噸。從銅礦冶煉費來看，銅的現(xiàn)貨粗煉費、精煉費大幅下行，反映出銅精礦供給趨緊的走勢；另一方面，精煉銅供給或將持續(xù)擴張。2024年海外剛果金和印尼銅冶煉廠將投產(chǎn)新增產(chǎn)能152萬噸，國內(nèi)精銅冶煉廠預計投產(chǎn)50萬噸，總體增長預期樂觀，供給將持續(xù)擴張。

從銅的需求端來看，新能源托底全球銅需求。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，電解銅的終端消費結構以電力、家電、交通運輸、建筑等為主，分別占比46.12%、13.85%、12.79%。

一方面，是風電、光伏設備未來維持高景氣。根據(jù)十四五規(guī)劃，風電、光伏設備投資增速仍將保持高增長。而美國、歐盟等國也在加強對風電、光伏等新基建的投資力度，全球新基建高速增長仍然是一種共識；另一方面，新能源汽車全面接力油車市場。新能源汽車較傳統(tǒng)油車來說，其配備的電池極大增加整車對陰極銅的使用需求。

建行江蘇省分行表示，行內(nèi)適宜于依托金價上行周期，對于偏好黃金投資的客戶推薦黃金積存產(chǎn)品，對于偏好黃金收藏的客戶深入挖掘客戶需求，營銷建行實物金、品牌金等產(chǎn)品，增厚黃金業(yè)務收入。

隨著全球商品市場波動加劇，企業(yè)商品套期保值需求凸顯，該行表示，行內(nèi)同樣適宜于把握商品波動窗口，促進商品套保業(yè)務發(fā)展，協(xié)助企業(yè)規(guī)避商品價格波動風險，提高資金運營效率，賦能實體經(jīng)濟。

該行表示，應進一步關注重點商品品類，打造江蘇商品特色集群。根據(jù)當前商品市場特點，結合江蘇產(chǎn)業(yè)特色，打造黑色系、新能源等大宗商品產(chǎn)業(yè)集群。（劉晗）