美聯(lián)儲在風險權衡下采取“拖延戰(zhàn)術” 9月會議或成政策轉向分水嶺

新華財經北京6月19日電（崔凱）北京時間19日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間保持在4.25%-4.5%不變，符合市場預期。這是美聯(lián)儲連續(xù)第四次會議維持該利率水平不變。

美聯(lián)儲以全票通過的結果維持利率不變，延續(xù)了自2023年12月以來的“按兵不動”策略。在其聲明中，聯(lián)儲承認經濟活動仍以穩(wěn)健速度擴張，失業(yè)率依然處于較低水平。與上個月相比，美聯(lián)儲對失業(yè)率的描述進行了細微調整，但依然強調其低位狀態(tài)。同時，美聯(lián)儲認為雖然經濟前景的不確定性較之前有所緩解，但仍需謹慎對待。

經濟預測方面，美聯(lián)儲描繪了一幅“增長降速、通脹頑固”的圖景：2025年經濟增速下調至1.4%，失業(yè)率升至4.5%，核心PCE通脹達3.1%；2026年失業(yè)率或進一步升至4.5%，通脹僅小幅回落至2.4%。這一預測凸顯了勞動力市場降溫與服務業(yè)通脹黏性之間的矛盾，表明美聯(lián)儲對“滯脹”風險的警惕顯著提升。

值得注意的是，美聯(lián)儲刪除了5月聲明中“失業(yè)率和通脹上升風險均已上升”的表述，轉而強調“經濟前景不確定性有所降低但仍處于高位”，暗示短期內不會因單一風險貿然行動?？s表計劃雖繼續(xù)推進，但國債贖回上限從250億美元降至50億美元，顯示出對市場流動性的謹慎呵護。

本次點陣圖成為市場關注焦點，官員們維持了3月份對于今年兩次降息的預測，但上調了對2026年的利率中值預測至3.6%，反映了對未來經濟走勢的最新評估。

美聯(lián)儲利率展望點陣圖

19名委員中，8人支持年內降息兩次（與3月持平），7人支持維持利率不變（較3月增加3人），另有4人主張降息一次或三次。支持維持利率的人數激增，反映出美聯(lián)儲內部對降息必要性的爭議加劇。

從預測看，2025年利率中值仍為3.9%（對應降息兩次），但2026年利率中值從3.4%上調至3.6%，長期中性利率維持3%不變。這一調整表明，美聯(lián)儲對中長期通脹壓力的擔憂超過短期經濟放緩，尤其是特朗普政府關稅政策可能推高進口價格，進而傳導至消費端。

美聯(lián)儲通脹、失業(yè)率和經濟增長預期

美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后強調，政策調整需基于“未來數據”而非預設路徑。盡管短期內通脹壓力有所上升，但委員會傾向于耐心等待更多關于經濟走向的信息，再考慮進行政策調整。他特別指出，當前通脹上行風險主要來自關稅滯后效應：“企業(yè)仍在消化庫存，終端消費者尚未感受到關稅全貌，未來幾個月通脹可能加速回升?！贝送猓袞|局勢引發(fā)的油價波動（如伊朗沖突導致油價上漲10%）雖不會造成持續(xù)通脹，但可能加劇短期波動。

美國聯(lián)邦儲備委員會主席 杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）

盡管美聯(lián)儲釋放“鷹派”信號，但市場仍押注9月降息概率達66%。這一預期源于美國經濟數據的邊際走弱：5月零售銷售環(huán)比下降0.9%（兩年最大跌幅）、非農就業(yè)下修近10萬人，首申失業(yè)金人數升至24.8萬人（近四年新高）。若三季度“硬數據”加速惡化，可能倒逼美聯(lián)儲行動。

市場分析普遍認為，面對復雜的國內外經濟形勢，美聯(lián)儲選擇保持利率不變并繼續(xù)觀察后續(xù)數據的發(fā)展是合理的選擇。預計到夏季末或秋季初，隨著更多信息的明朗化，美聯(lián)儲可能會做出更明確的貨幣政策決策。

民生證券警告稱，當前“軟硬數據背離”可能修正：企業(yè)“搶進口”庫存消耗后，消費與投資下行壓力將顯性化，疊加勞動力市場裂痕（如移民減少、AI替代效應），四季度失業(yè)率或進一步攀升。此外，特朗普關稅政策的不確定性仍是關鍵變量——若關稅全面轉嫁至消費端，核心通脹可能突破3.5%，迫使美聯(lián)儲加快緊縮；反之，若沖突緩和，降息窗口可能提前。

此次會議沒有提及以色列和伊朗之間突然爆發(fā)的沖突及其對全球石油市場的影響，不過鮑威爾表示美聯(lián)儲將密切關注這些事態(tài)發(fā)展，并評估其對全球經濟和通脹的潛在影響。

美聯(lián)儲此次決策本質上是風險權衡下的“拖延戰(zhàn)術”——既不愿過早降息引發(fā)通脹反彈，又不敢貿然收緊加劇經濟衰退。正如鮑威爾所言：“我們有條件等待數據明朗化?！蔽磥韮蓚€月，關稅傳導效應、中東油價沖擊及美國就業(yè)數據將成為關鍵變量。若通脹超預期上行或失業(yè)率突破臨界點，9月議息會議或成政策轉向的分水嶺。

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編輯：王姝睿

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