新財(cái)觀 | 虛擬資產(chǎn)監(jiān)管創(chuàng)新與深化：強(qiáng)化穩(wěn)定幣雙重角色 香港數(shù)字金融生態(tài)將步入新階段

作者：中誠(chéng)信亞太分析師徐晨琦

原標(biāo)題：虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管創(chuàng)新與深化

在區(qū)塊鏈技術(shù)革新驅(qū)動(dòng)下，全球虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模于2024年突破3萬億美元，穩(wěn)定幣憑借錨定法幣的特性，成為傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁。香港一直積極探索在虛擬資產(chǎn)及穩(wěn)定幣領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇與監(jiān)管路徑。

日前，香港立法會(huì)正式三讀通過《穩(wěn)定幣條例草案》，標(biāo)志著香港在虛擬資產(chǎn)監(jiān)管方面邁出的重要一步。該法案作為全球首個(gè)針對(duì)法幣穩(wěn)定幣的專項(xiàng)立法，提升了香港在全球Web3.0與虛擬資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)中的制度吸引力。

一直以來，穩(wěn)定幣在虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)中承擔(dān)著雙重關(guān)鍵角色：一方面作為價(jià)值穩(wěn)定器，相比比特幣、以太坊等主流加密貨幣價(jià)格波動(dòng)劇烈，以1：1 錨定法幣的特性成為加密貨幣交易的核心媒介；另一方面充當(dāng)生態(tài)連接器，無縫橋接傳統(tǒng)金融與加密世界，支撐DeFi借貸、跨境支付等核心場(chǎng)景落地。

筆者研究發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)定幣在資產(chǎn)代幣化、跨境結(jié)算和金融普惠有著廣泛應(yīng)用，例如賦能虛擬資產(chǎn)ETF申贖與供應(yīng)鏈金融數(shù)字化，大幅縮小跨境貿(mào)易結(jié)算的支付周期。市場(chǎng)普遍預(yù)期首批合規(guī)港元穩(wěn)定幣將于2025年底前投入商用，穩(wěn)定幣沙盒測(cè)試項(xiàng)目將在立法過渡期內(nèi)完成儲(chǔ)備審計(jì)與系統(tǒng)部署，開啟香港數(shù)字金融生態(tài)的新階段。

香港虛擬資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀：10家有效持牌交易平臺(tái) 監(jiān)管推動(dòng)沙盒支持金融科技平臺(tái)建設(shè)

首先是交易平臺(tái)，截至2025年4月，香港共有10家有效的持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)。在持牌平臺(tái)中，HashKey規(guī)模為香港最大，持有證監(jiān)局1、7號(hào)及AMLO牌照，提供27種可交易貨幣，其中4種可供零售投資者交易（如比特幣BTC和以太坊ETH），并實(shí)施冷熱錢包隔離與KYC/AML機(jī)制。截至2024年，該平臺(tái)的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)100億港元，累計(jì)交易量超6,000億港元。同時(shí)，還有8家機(jī)構(gòu)正在申請(qǐng)牌照，2024年底香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布的發(fā)牌程序及經(jīng)優(yōu)化的第二階段評(píng)估為相關(guān)平臺(tái)提供了發(fā)牌程序清晰的路線圖指引。

其次是金融科技平臺(tái)建設(shè)，香港金管局積極推動(dòng)各項(xiàng)沙盒支持金融科技平臺(tái)建設(shè)，其中Ensemble項(xiàng)目具有重要意義。Ensemble項(xiàng)目旨在探索建基于區(qū)塊鏈平臺(tái)的批發(fā)層面wCBDC，通過沙盒試驗(yàn)將驗(yàn)證代幣化資產(chǎn)、代幣化存款和wCBDC之間的技術(shù)互通性，供業(yè)界端對(duì)端測(cè)試。

通過這一平臺(tái)，不同類型的資產(chǎn)可以在區(qū)塊鏈技術(shù)的支持下實(shí)現(xiàn)高效、安全的交易與結(jié)算，大幅提高交易效率，降低跨境支付的成本和風(fēng)險(xiǎn)。2024年10月，中銀香港作為業(yè)界參與者取得階段性成果，成功于區(qū)塊鏈平臺(tái)完成代幣化貨幣市場(chǎng)基金交易的概念驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)代幣化存款與資產(chǎn)的同步實(shí)時(shí)交割。

目前穩(wěn)定幣沙盒的首批3家發(fā)行人分別為京東幣鏈科技、圓幣創(chuàng)新科技，及聯(lián)合申請(qǐng)的渣打銀行、安擬集團(tuán)和香港電訊，均計(jì)劃推出與港元掛勾的穩(wěn)定幣。其中，京東穩(wěn)定幣（JD-HKD）已進(jìn)入沙盒測(cè)試第二階段，將面向零售和機(jī)構(gòu)提供移動(dòng)端及PC端應(yīng)用產(chǎn)品，主要測(cè)試場(chǎng)景包括跨境支付、投資交易、零售支付等。圓幣創(chuàng)新科技計(jì)劃于以太坊上發(fā)行穩(wěn)定幣HKDR，并和數(shù)位資產(chǎn)托管供應(yīng)商Cobo、跨境支付公司連連國(guó)際以及HashKey達(dá)成合作協(xié)議。

穩(wěn)定幣監(jiān)管框架凸顯香港國(guó)際金融中心定位

今年5月19日，美國(guó)參議院通過《GENIUS法案》，標(biāo)志美國(guó)即將迎來首個(gè)穩(wěn)定幣聯(lián)邦監(jiān)管框架，更聚焦于美元主導(dǎo)的穩(wěn)定幣體系。

在筆者看來，與前述美國(guó)相關(guān)法案相比，香港允許多幣種錨定，這一特點(diǎn)與香港作為國(guó)際金融中心，連接多種貨幣交易的地位相契合。香港不僅支持港元穩(wěn)定幣的發(fā)展，還為離岸人民幣穩(wěn)定幣的試點(diǎn)預(yù)留了空間，有助于推動(dòng)人民幣在國(guó)際虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)中的應(yīng)用，進(jìn)而提高人民幣國(guó)際化水平。

再與歐盟2024年底生效的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管法案》（MiCA）相比，香港以原則性導(dǎo)向監(jiān)管為基礎(chǔ)，更加靈活。MiCA對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管界定較嚴(yán)、側(cè)重市場(chǎng)行為規(guī)范，而香港的監(jiān)管框架更注重在技術(shù)中立的基礎(chǔ)上，根據(jù)虛擬資產(chǎn)及穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行監(jiān)管，給予市場(chǎng)參與者更多的技術(shù)創(chuàng)新空間，同時(shí)確保風(fēng)險(xiǎn)可控。

可以說，香港開放包容的監(jiān)管環(huán)境將吸引更多全球Web3.0項(xiàng)目以香港為跳板進(jìn)入亞洲市場(chǎng)，香港有望成為穩(wěn)定幣及虛擬資產(chǎn)生態(tài)的核心樞紐。

此外，合規(guī)及安全性是市場(chǎng)信任并接納包括穩(wěn)定幣在內(nèi)虛擬資產(chǎn)的前提，更是穩(wěn)定幣在業(yè)務(wù)拓展和應(yīng)用中的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。筆者認(rèn)為，信評(píng)公司可作為第三方機(jī)構(gòu)，對(duì)持牌穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的資質(zhì)進(jìn)行評(píng)估。信評(píng)機(jī)構(gòu)可與穩(wěn)定幣發(fā)行人、區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等機(jī)構(gòu)合作獲取實(shí)時(shí)審計(jì)數(shù)據(jù)、鏈上交易記錄等信息進(jìn)行分析穩(wěn)定幣的運(yùn)行情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況。同時(shí)，由于虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的全球性，評(píng)估方法需要接軌國(guó)際市場(chǎng)實(shí)踐，建立穩(wěn)定幣評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的全球互認(rèn)，幫助提高市場(chǎng)的透明度和投資者的信心。

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編輯：王菁

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