上半年收官！美元指數(shù)跌超10% 離岸人民幣匯率漲逾1800點(diǎn)

新華財(cái)經(jīng)北京7月1日電（馬萌偉）2025年上半年，受美國關(guān)稅政策和經(jīng)濟(jì)前景不確定性的拖累，以及特朗普干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)利率政策引發(fā)了市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，全球投資者正逐步降低美元資產(chǎn)配置，美元指數(shù)幾乎呈現(xiàn)“自由落體式”下跌，上半年累計(jì)下跌10.8%，創(chuàng)1973年以來最差同期表現(xiàn)。

與此同時(shí)，人民幣兌美元匯率則呈現(xiàn)先跌后漲走勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)上漲298個(gè)基點(diǎn)，漲幅為0.41%；在岸人民幣兌美元上漲1332個(gè)基點(diǎn)，漲逾1.8%；離岸人民幣兌美元上漲1805個(gè)基點(diǎn)，漲幅約2.5%。

歸因來看，美元指數(shù)的趨勢(shì)性走弱、國內(nèi)基本面托底和政策發(fā)力、央行穩(wěn)匯率操作更加靈活、客盤結(jié)匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。

美元遭遇半世紀(jì)以來最差開局

在美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到威脅之際，美元指數(shù)延續(xù)第一季度的弱勢(shì)行情。6月30日（第二季度最后一個(gè)交易日），美元指數(shù)跌破97關(guān)口，為連續(xù)第六個(gè)月收跌；美元指數(shù)上半年累計(jì)下跌10.8%，創(chuàng)上世紀(jì)70年代以來最差開局。

6月30日，特朗普在其自創(chuàng)社交媒體平臺(tái)上發(fā)布帖文，對(duì)鮑威爾施加壓力，并曬出一張自己寫給鮑威爾的便條，旁邊附有一份全球各央行利率列表，顯示美國當(dāng)前利率高于多數(shù)國家。白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特還在新聞發(fā)布會(huì)上向媒體展示了這張便條。

美元指數(shù)走勢(shì)

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤指出，一季度，美國股匯“雙殺”，主要是因?yàn)樘乩势盏年P(guān)稅、移民和政府部門改革等政策導(dǎo)致了市場混亂，特朗普交易逆轉(zhuǎn)為特朗普衰退預(yù)期。標(biāo)志性的事件是，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPnow模型自2月底起持續(xù)預(yù)測(cè)一季度美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比折年率負(fù)增長。

二季度，美國股債匯“三殺”，主要是因?yàn)樘乩势招抡涝庞梦C(jī)。4月初，特朗普政府推出對(duì)等關(guān)稅措施，加劇了全球貿(mào)易局勢(shì)緊張。之后，特朗普干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)利率政策，甚至一度醞釀提前解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，引發(fā)了市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂。再則，關(guān)于美國擬對(duì)外國投資者持有美元資產(chǎn)征稅的傳聞（如海湖莊園協(xié)議）不脛而走，又加重了市場對(duì)美元資產(chǎn)安全性的疑慮。4月份，美指下跌4.4%，單月跌幅就超過了上季季度總跌幅。

近日，美國總統(tǒng)特朗普頻繁施壓美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，要求其盡快降息。而美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于“何時(shí)降息”存在巨大的分歧，官員們多次就利率前景密集發(fā)聲。

6月30日，高盛突然調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間的預(yù)測(cè)，目前預(yù)計(jì)該央行將在9月而非12月啟動(dòng)降息。該行認(rèn)為，關(guān)稅帶來的通脹影響“比預(yù)期稍弱”。最新預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月、10月和12月會(huì)議上各降息25個(gè)基點(diǎn)，并將終端利率預(yù)期從原先的3.5%-3.75%下調(diào)至3%-3.25%。

摩根士丹利分析師在研究報(bào)告中稱，美聯(lián)儲(chǔ)在未來兩次會(huì)議上降息的可能性仍然不大。市場對(duì)7月降息的可能性從8%上升到20%，9月降息的可能性從60%升至90%。但分析師表示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員支持鮑威爾的謹(jǐn)慎立場，不太可能很快支持降息息。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美元未來可能繼續(xù)走弱。美國政府政策反復(fù)無常，進(jìn)一步削弱了市場對(duì)美元的信心。

在一項(xiàng)芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院最新發(fā)布的調(diào)查中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛警告，美國總統(tǒng)特朗普“令人瞠目的財(cái)政政策過度”和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的攻擊，可能削弱美元資產(chǎn)過往作為外國投資者眼中終極避風(fēng)港的地位。調(diào)查結(jié)果顯示，超過九成的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)未來5至10年美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的避風(fēng)港角色表示“有些擔(dān)憂”或“非常擔(dān)憂”。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，在未來12個(gè)月內(nèi)，美元仍將延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)。比預(yù)期更嚴(yán)厲的美國關(guān)稅措施削弱了市場對(duì)“美國例外論”的信心，美元作為傳統(tǒng)“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的角色正面臨挑戰(zhàn)。

高盛集團(tuán)全球回購交易主管理查德·錢伯斯認(rèn)為，美元當(dāng)下的頹勢(shì)很可能還將進(jìn)一步延續(xù)，因?yàn)橥鈬顿Y者正在增加他們的貨幣對(duì)沖。

摩根大通預(yù)計(jì)，未來12個(gè)月內(nèi)美元指數(shù)將繼續(xù)下跌5.7%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前數(shù)據(jù)已經(jīng)表露出美國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩的跡象，而未來預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放緩，且放緩幅度超過其他發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)其經(jīng)濟(jì)增速也低于大多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)體。

道明證券分析指出，美元在2025年下半年可能會(huì)經(jīng)歷進(jìn)一步的貶值，預(yù)計(jì)跌幅約為4%。盡管如此，相比年初的跌勢(shì)，下半年的下降速度將會(huì)有所減緩。美元在第三季度可能同時(shí)面臨來自結(jié)構(gòu)性因素的壓力以及技術(shù)面的支持。

人民幣保持溫和升值幅度

2025年上半年，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)先跌后漲走勢(shì)，目前已創(chuàng)近七個(gè)月新高。具體數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)上漲298個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.1586；在岸人民幣兌美元上漲1332個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.1656；離岸人民幣兌美元上漲1805個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.1574。

4月9日，離岸人民幣兌美元一度跌超800點(diǎn)，跌破7.35關(guān)口，刷新年內(nèi)低點(diǎn)。6月30日，離岸人民幣兌美元收復(fù)7.16關(guān)口，刷新日內(nèi)高點(diǎn)至7.1537。

人民幣匯率走勢(shì)

分析稱，近期人民幣匯率走強(qiáng)是內(nèi)外部因素共同作用的結(jié)果，預(yù)計(jì)未來或保持溫和升值幅度。

中國銀行研究院主管王有鑫表示，近期人民幣匯率走強(qiáng)是內(nèi)外部因素共同作用的結(jié)果。從外部因素看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度升溫和美元階段性走弱為人民幣匯率提供了更加有利的外部環(huán)境。從內(nèi)部因素看，今年以來，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值和社會(huì)消費(fèi)品零售總額穩(wěn)定增長，工業(yè)機(jī)器人和新能源汽車等經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能表現(xiàn)突出，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展為匯率走勢(shì)提供了較強(qiáng)支撐。此外，近期中國資本市場表現(xiàn)較好，跨境資本加速流入增持人民幣資產(chǎn)，也對(duì)匯率走勢(shì)形成利好。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析指出，美元指數(shù)的趨勢(shì)性走弱、國內(nèi)基本面托底和政策發(fā)力、人民銀行穩(wěn)匯率操作更加靈活、客盤結(jié)匯需求釋放等成為人民幣匯率韌性的重要來源。我國經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)對(duì)人民幣匯率起到托底作用，人民幣匯率對(duì)于國內(nèi)政策發(fā)力或保持較高敏感度。4月以來，伴隨著人民幣匯率的走升客盤結(jié)匯需求增加，銀行代客結(jié)售匯結(jié)束了連續(xù)五個(gè)月的逆差狀態(tài)，遠(yuǎn)期結(jié)匯履約額的結(jié)匯率也出現(xiàn)明顯抬升。

6月18日，中國人民銀行行長潘功勝、國家外匯管理局局長朱鶴新等貨幣當(dāng)局官員在2025陸家嘴論壇上表示，將頒出更多與外匯領(lǐng)域相關(guān)的金融政策。具體來看，潘功勝表示將會(huì)同中國證監(jiān)會(huì)研究推進(jìn)人民幣外匯期貨交易。在“穩(wěn)匯率”政策方面，朱鶴新同時(shí)強(qiáng)調(diào)了將加強(qiáng)外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理，維護(hù)外匯市場穩(wěn)定和國家經(jīng)濟(jì)金融安全，繼續(xù)“堅(jiān)決防范外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)”。這與此前穩(wěn)匯率政策的基調(diào)一致。

6月23日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第二季度例會(huì)在談及人民幣匯率時(shí)指出，增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。相較一季度例會(huì)，表述邊際寬松。

中信證券研報(bào)指出，往后看，美國對(duì)華存量關(guān)稅對(duì)于出口的壓力仍不可忽視，但對(duì)于匯率而言更為關(guān)鍵的在于國內(nèi)消費(fèi)等政策的對(duì)沖力度、以及中美關(guān)稅緩和期過后的中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)度。在央行靈活的穩(wěn)匯率政策操作下，預(yù)計(jì)人民幣匯率短期或延續(xù)低波狀態(tài)。

中信期貨表示，下半年人民幣匯率的走向與節(jié)奏或取決于三方面因素，一是外部美元指數(shù)方向性演繹以及亞系貨幣波動(dòng)對(duì)人民幣的影響；二是內(nèi)部來看，財(cái)政政策邊際變化；三是企業(yè)結(jié)售匯行為與央行中間價(jià)調(diào)控，下半年人民幣匯率或呈穩(wěn)中有升局面，運(yùn)行區(qū)間或在 7.05-7.25，貶值空間有限，關(guān)注其升值機(jī)會(huì)。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，往后看，在美元偏弱的環(huán)境下，人民幣匯率將保持溫和的升值幅度。穩(wěn)匯率政策將避免人民幣匯率的較快升值，以維持較為寬松的金融條件。近期美元延續(xù)了偏弱下跌的勢(shì)頭，穩(wěn)匯率政策也因此適時(shí)發(fā)力，避免人民幣匯率的較快升值，形成踩踏式升值風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，衍生品市場如RR等指標(biāo)也顯示人民幣當(dāng)前匯率預(yù)期較為穩(wěn)固，因此匯率仍有望延續(xù)適度上漲、整體偏穩(wěn)的趨勢(shì)。

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編輯：王姝睿

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